1、從歷史數(shù)據(jù)看，每年的年末到春節(jié)之前，鋼材庫(kù)存都經(jīng)歷一個(gè)增加的過程，這一點(diǎn)已無懸念，那么接下來我們需要關(guān)注庫(kù)存增加的幅度如何。結(jié)合近期基本面數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)庫(kù)存增加到2017年高點(diǎn)的可能性不大。
2、預(yù)計(jì)在采暖季限產(chǎn)結(jié)束之后，需求的恢復(fù)速度將會(huì)快于供應(yīng)，一旦庫(kù)存的累積幅度不及預(yù)期，春季的供需緊平衡有望推動(dòng)鋼材價(jià)格出現(xiàn)新一輪上漲。
3、今年按照宏觀預(yù)期悲觀導(dǎo)致的幾次盤面深度貼水現(xiàn)貨，其最終預(yù)期都未兌現(xiàn)，而明年一季度，鋼材市場(chǎng)有望再度重回供需緊平衡格局，在此種情況下，一旦現(xiàn)貨價(jià)格企穩(wěn)，則1805合約可能會(huì)出現(xiàn)向上修復(fù)貼水的機(jī)會(huì)。
4、從季節(jié)性因素來看，由于一季度為澳洲、巴西雨季，鐵礦石的發(fā)貨量一般為全年的低點(diǎn)，隨后逐季遞增，而每年的3-4月份又為國(guó)內(nèi)上半年粗鋼日均產(chǎn)量的階段性高點(diǎn)，因此一季度鐵礦石供需存在季節(jié)性錯(cuò)位問題。同時(shí)，采暖季限產(chǎn)將在2018年3月15日結(jié)束，一季度末北方地區(qū)高爐復(fù)產(chǎn)存在補(bǔ)庫(kù)存需求。兩因素共同作用將會(huì)對(duì)一季度鐵礦石價(jià)格形成支撐，故我們認(rèn)為2018年礦價(jià)的高點(diǎn)或會(huì)出現(xiàn)在一季度。
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12月份以來，國(guó)內(nèi)螺紋鋼價(jià)格回調(diào)明顯。供需形勢(shì)的階段性逆轉(zhuǎn)是導(dǎo)致本輪價(jià)格下跌的主要原因。11月中旬采暖季限產(chǎn)政策落地之后，鋼材供應(yīng)端收縮明顯，鋼廠高爐開工率和產(chǎn)能利用率跌至歷史低位，繼續(xù)壓縮空間有限。相比之下，需求走弱的跡象則十分明顯，12月份前25天，全國(guó)主流貿(mào)易商建材日均成交量為15.5萬噸，較11月份下降4.6萬噸。另外，各主要資訊網(wǎng)站公布的社會(huì)和鋼廠庫(kù)存在近兩周均出現(xiàn)了環(huán)比增加。我們認(rèn)為，經(jīng)過本輪回調(diào)后，2018年一季度鋼材市場(chǎng)將再度走強(qiáng)，但明年全年來看，或呈現(xiàn)前高后低的走勢(shì)。
一季度鋼材市場(chǎng)將再度走強(qiáng)
從歷史數(shù)據(jù)看，每年的年末到春節(jié)之前，鋼材庫(kù)存都經(jīng)歷一個(gè)增加的過程，這一點(diǎn)已無懸念，那么接下來我們需要關(guān)注庫(kù)存增加的幅度如何。結(jié)合近期基本面數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)庫(kù)存增加到2017年高點(diǎn)的可能性不大。一方面，從庫(kù)存絕對(duì)量來看，螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存和鋼廠庫(kù)存均處于歷史低位，目前螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存為310萬噸，較去年同期下降141萬噸，降幅31.3%;鋼廠庫(kù)存為189.7萬噸，較去年同期跌70萬噸，降幅26%。而2017年全年螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存和鋼廠庫(kù)存的高點(diǎn)分別為873萬噸和381萬噸，也就是說，要增加至今年年內(nèi)高點(diǎn)，螺紋鋼的社會(huì)庫(kù)存和鋼廠庫(kù)存均需要翻番。另一方面，當(dāng)前鋼材價(jià)格處于相對(duì)高位，導(dǎo)致貿(mào)易商和下游用戶恐高心理嚴(yán)重，對(duì)于冬儲(chǔ)的態(tài)度非常謹(jǐn)慎，這一點(diǎn)與去年年底的冬儲(chǔ)氛圍明顯不同。根據(jù)我們的了解，華北、華東的部分貿(mào)易商認(rèn)為，在目前的價(jià)位下在下跌200-300元/噸，才會(huì)考慮進(jìn)行冬儲(chǔ)，為來年準(zhǔn)備。
同時(shí)，目前的采暖季限產(chǎn)政策仍在繼續(xù)嚴(yán)格執(zhí)行，鋼材生產(chǎn)繼續(xù)受限，而部分下游需求也將延后至明年春季釋放。預(yù)計(jì)在采暖季限產(chǎn)結(jié)束之后，需求的恢復(fù)速度將會(huì)快于供應(yīng)，一旦庫(kù)存的累積幅度不及預(yù)期，春季的供需緊平衡有望推動(dòng)鋼材價(jià)格出現(xiàn)新一輪上漲。
從期貨角度來看，12月，螺紋鋼主力1805對(duì)上海三級(jí)螺紋現(xiàn)貨價(jià)格的貼水最高接近1200元/噸，貼水幅度達(dá)到32%;此后通過現(xiàn)貨價(jià)格跌幅大于期貨的方式進(jìn)行了一定程度修復(fù)，目前貼水700元/噸，幅度20%左右，仍處于相對(duì)高位。今年按照宏觀預(yù)期悲觀導(dǎo)致的幾次盤面深度貼水現(xiàn)貨，其最終預(yù)期都未兌現(xiàn)，而明年一季度，鋼材市場(chǎng)有望再度重回供需緊平衡格局，在此種情況下，一旦現(xiàn)貨價(jià)格企穩(wěn)，則1805合約可能會(huì)出現(xiàn)向上修復(fù)貼水的機(jī)會(huì)。
對(duì)于18年一季度走勢(shì)，我們認(rèn)為在春季需求恢復(fù)速度快于供給以及庫(kù)存低位的支撐下，2018年一季度鋼材價(jià)格有望重新走強(qiáng)，未來一段時(shí)間需要密切關(guān)注鋼材市場(chǎng)的成交情況。對(duì)于近期的操作策略，建議關(guān)注螺紋主力合約1805在3600-3700區(qū)間的支撐;同時(shí)可考慮螺紋鋼5-10跨期正套(價(jià)差100附近介入)。
2018年全年鋼材價(jià)格將呈現(xiàn)前高后低
供給方面，根據(jù)最新數(shù)據(jù)，截止8月底，已提前完成2017年全年去產(chǎn)能5000萬噸的總目標(biāo)(不包括地條鋼)。2016年以來累計(jì)去產(chǎn)能1.15億噸(不包括地條鋼)，已初步完成“十三五”減少1-1.5億噸目標(biāo)的77%。2018年產(chǎn)能壓減任務(wù)減輕，一刀切式的去產(chǎn)能政策將有所減少，12月22日至23日召開的全國(guó)發(fā)展改革工作會(huì)議提出，2018年去產(chǎn)能將從總量性去產(chǎn)能轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性優(yōu)化產(chǎn)能為主，從以退為主轉(zhuǎn)向進(jìn)退并重，而近期各地密集公布的產(chǎn)能置換項(xiàng)目增加了市場(chǎng)對(duì)中期供給增加的擔(dān)憂。因此，盡管2018年去產(chǎn)能政策仍將繼續(xù)持續(xù)，但其給行業(yè)帶來的提升效果將呈現(xiàn)邊際遞減態(tài)勢(shì)。
需求端，2018年鋼材消費(fèi)將呈現(xiàn)平穩(wěn)回落態(tài)勢(shì)。房地產(chǎn)調(diào)控政策延續(xù)，銷售持續(xù)下滑，投資平穩(wěn)回落。基建方面受到PPP及融資平臺(tái)政策收緊影響，投資增速將在下一個(gè)臺(tái)階。相比較來說，制造業(yè)的表現(xiàn)將好于建筑業(yè)。一方面，2017年以來，國(guó)內(nèi)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)始終保持了20%以上的增長(zhǎng)，而制造業(yè)投資的增速一直徘徊在4%附近，通過歷史數(shù)據(jù)來看，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)對(duì)制造業(yè)投資具有領(lǐng)先左右，隨著企業(yè)盈利的好轉(zhuǎn)，明年制造業(yè)投資增速有望回升。另一方面，今年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也提到了要促進(jìn)民間投資，而民間固定資產(chǎn)投資的45%左右均為制造業(yè)投資，因此政策層面也支撐2018年制造業(yè)投資的回升。
原料繼續(xù)延續(xù)弱勢(shì)，成本支撐力度將減弱。根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，2018年將會(huì)有4000-4500萬噸左右高品位礦投產(chǎn)，其中淡水河谷S11D項(xiàng)目2018年預(yù)計(jì)投產(chǎn)2000-2500萬噸，力拓在西澳的Silvergrass鐵礦已于2017年8月下旬達(dá)產(chǎn)，年產(chǎn)能1000萬噸，明年預(yù)計(jì)也將有數(shù)百萬噸的新增產(chǎn)量，BHP計(jì)劃在2018年將WAIO鐵礦產(chǎn)能提高1000萬噸。同時(shí)，2017年3月份之后，國(guó)內(nèi)鐵礦石港口庫(kù)存持續(xù)維持在1.3億噸以上,截止到12月22日，全國(guó)45個(gè)主要港口礦石庫(kù)存達(dá)到1.45億噸，與前期歷史高點(diǎn)持平，因此中期來看，鐵礦石供過于求的格局依然沒有改變。但一季度礦石價(jià)格的走勢(shì)有其特殊性。從季節(jié)性因素來看，由于一季度為澳洲、巴西雨季，鐵礦石的發(fā)貨量一般為全年的低點(diǎn)，隨后逐季遞增，而每年的3-4月份又為國(guó)內(nèi)上半年粗鋼日均產(chǎn)量的階段性高點(diǎn)，因此一季度鐵礦石供需存在季節(jié)性錯(cuò)位問題。同時(shí)，采暖季限產(chǎn)將在2018年3月15日結(jié)束，一季度末北方地區(qū)高爐復(fù)產(chǎn)存在補(bǔ)庫(kù)存需求。兩因素共同作用將會(huì)對(duì)一季度鐵礦石價(jià)格形成支撐，故我們認(rèn)為2018年礦價(jià)的高點(diǎn)或會(huì)出現(xiàn)在一季度。
對(duì)于2018年全年，我們認(rèn)為2018年鋼材供給和需求增速均將呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)，且需求增速的回落大于供給增速，供需缺口較2017年將有所收窄，全年鋼材價(jià)格將呈現(xiàn)沖高回落態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)螺紋鋼主力合約運(yùn)行區(qū)間在3300-4500之間，熱卷3500-4700之間。鐵礦石方面,供需失衡態(tài)勢(shì)進(jìn)一步加劇，價(jià)格重心將下移，全年價(jià)格運(yùn)行區(qū)間在50-70美元之間，全年價(jià)格高點(diǎn)可能出現(xiàn)在一季度。中期操作策略方面，螺紋鋼中期可考慮逢高沽空1810合約;鐵礦石在70-75美元之間時(shí)可考慮逢高沽空。另外,基于制造業(yè)表現(xiàn)好于建筑業(yè)，中期可考慮做多卷螺價(jià)差的套利，價(jià)差在50以下可考慮介入。
鍍鋅管會(huì)一直關(guān)注此事！
