據(jù)
湖南方矩管商家了解，短期內(nèi)，鐵礦石期貨2009合約與2101合約價(jià)差仍將以主力合約2009合約走勢(shì)為主導(dǎo)。基于2009合約近期缺乏繼續(xù)上行動(dòng)力的判斷，筆者預(yù)計(jì)，二者價(jià)差短期內(nèi)也將延續(xù)弱勢(shì)，尚不具備再次進(jìn)行正向套利的時(shí)間和空間。
共性行情條件約束2009合約上行
通過回顧總結(jié)2019年鐵礦石行情上漲進(jìn)入尾期的特征和當(dāng)前鐵礦石供需變化等因素，筆者發(fā)現(xiàn)，高爐利潤(rùn)被嚴(yán)重?cái)D壓、盤面持倉(cāng)量持續(xù)下降、港口庫(kù)存由持續(xù)去庫(kù)存轉(zhuǎn)為低位徘徊是鐵礦石價(jià)格進(jìn)入筑頂階段的3個(gè)重要先行指標(biāo)。
目前來看，在鐵礦石和焦炭?jī)r(jià)格共同走強(qiáng)的影響下，高爐價(jià)格被壓縮至盈虧平衡線以下；盤面持倉(cāng)量在5月29日達(dá)到大值97.0萬手（單邊）后持續(xù)下降；港口庫(kù)存進(jìn)入低位震蕩期，鐵礦石價(jià)格繼續(xù)上沖的驅(qū)動(dòng)力已不存在。自6月份以來，2009合約價(jià)格延續(xù)了1個(gè)月的筑頂行情，此判斷得到有效驗(yàn)證。
對(duì)照盤面持倉(cāng)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，在去年的該輪上漲行情中，主力合約1909持倉(cāng)量在2019年6月21日達(dá)到大值97.3萬手，在2019年7月16日達(dá)到高價(jià)格924.5元/噸，持倉(cāng)量大值出現(xiàn)日期較高價(jià)格出現(xiàn)日期領(lǐng)先3周左右。由此可見，持倉(cāng)量的下降是較好的周期判斷領(lǐng)先指標(biāo)。2009合約持倉(cāng)量的高點(diǎn)在2020年5月29日出現(xiàn)，持倉(cāng)量為96.9萬手，之后持倉(cāng)從未出現(xiàn)超出該高點(diǎn)。從持倉(cāng)角度判斷，當(dāng)前鐵礦石價(jià)格已處于高位筑頂末期。
自6月份以來，全國(guó)45港口進(jìn)口鐵礦石庫(kù)存降幅明顯減小，整體步入低位徘徊階段。與之對(duì)應(yīng)的是去年自6月中旬開始的庫(kù)存盤整周期。從后期港口鐵礦石庫(kù)存走勢(shì)來看，今年，澳大利亞三大礦山在6月份上中旬發(fā)運(yùn)量超出近年水平，其中力拓發(fā)運(yùn)創(chuàng)出歷年新高；巴西5月中下旬的鐵礦石發(fā)運(yùn)量也回升至中高位水平。根據(jù)船運(yùn)周期推算，這部分增量將在7月上旬集中到港。從需求端來看，難有增量，甚至有回落壓力。湖南
方矩管商家預(yù)計(jì)港口鐵礦石庫(kù)存在7月份將持續(xù)小幅增加。
鐵礦石價(jià)格缺乏繼續(xù)向上驅(qū)動(dòng)力
就需求而言，在疫情暴發(fā)階段，鋼廠高爐主要通過降低廢鋼使用量來調(diào)節(jié)產(chǎn)量，高爐鐵水產(chǎn)量持續(xù)創(chuàng)下新高。數(shù)據(jù)顯示，鐵水產(chǎn)量增速已經(jīng)明顯放緩，需求端很難成為鐵礦石價(jià)格繼續(xù)向上的驅(qū)動(dòng)力。
從供給來看，淡水河谷供應(yīng)量不及預(yù)期是鐵礦石此輪行情的驅(qū)動(dòng)力。淡水河谷全年發(fā)運(yùn)量不及預(yù)期，盤面價(jià)格推升至730元/噸一線；后期，市場(chǎng)傳聞巴西伊塔比拉礦區(qū)將因新冠肺炎疫情停產(chǎn)，導(dǎo)致盤面拉升至760元/噸一線；淡水河谷確認(rèn)巴西伊塔比拉礦區(qū)停產(chǎn)后，盤面沖擊800元/噸，高到798元/噸。目前，雖然淡水河谷依然沒有再次下調(diào)全年產(chǎn)量目標(biāo)，但實(shí)際上，市場(chǎng)已普遍認(rèn)為其很難完成目標(biāo)低值。在6月11日鐵礦石國(guó)際會(huì)議上，相關(guān)機(jī)構(gòu)已經(jīng)將淡水河谷2020年全年發(fā)運(yùn)認(rèn)為下調(diào)至2.87億噸。基于伊塔比拉礦區(qū)的復(fù)產(chǎn)節(jié)奏，湖南方矩管商家認(rèn)為，該預(yù)測(cè)已經(jīng)充分涵蓋了疫情的影響，且該因素已經(jīng)基本完全反映在盤面上。鐵礦石品種金融屬性極強(qiáng)，若無更大向上驅(qū)動(dòng)力，經(jīng)過較長(zhǎng)時(shí)期盤整后，大概率會(huì)向下運(yùn)行。
成品鋼材價(jià)格無力上行助鐵礦石價(jià)格走弱
進(jìn)入6月份后，鋼材終端需求明顯環(huán)比走低，季節(jié)性特征表現(xiàn)明顯。相關(guān)機(jī)構(gòu)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)237家螺紋鋼流通商5日成交均值由5月份的25萬噸水平下降至20萬噸水平，而鋼材供給端調(diào)節(jié)存在明顯的滯后性，螺紋鋼周度產(chǎn)量已突破400萬噸大關(guān)，因而，鋼材市場(chǎng)面臨供需錯(cuò)配，庫(kù)存增加壓力顯現(xiàn)。上周（6月29日～7月3日），螺紋鋼總庫(kù)存繼續(xù)增加50多萬噸，幅度較前一周明顯擴(kuò)大。湖南
方矩管商家預(yù)計(jì)短期內(nèi)，成品鋼材價(jià)格上行乏力，鋼廠端利潤(rùn)將很難通過成品鋼材價(jià)格上漲進(jìn)行修復(fù)，從而導(dǎo)致鐵礦石價(jià)格走弱。
